Особенности факторной стратегии низкой волатильности

Тема : Особенности факторной стратегии низкой волатильности (2020 г)

Портфельный эффект низкой волатильности является одним из наиболее устойчивых несовершенств на финансовом рынке, что делает его исследование крайне привлекательным, учитывая, что результаты применяются некоторыми финансистами на практике. Наличие знаний о данной аномалии является привлекательным с той точки зрения, что даже после открытия эффекта на мировых рынках капитала и предоставляет возможность построения качественных инвестиционных стратегий, к которым активно прибегают различные финансовые институты: коммерческие банки, хедж-фонды, паевые инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные банки, управляющие компании, брокерские компании и т.д.

Оглавление. 2

Введение. 3

1.      Обзор литературы.. 6

2.      Гипотезы, методология, исходные данные для факторной стратегий низкой волатильности. 14

2.1   Гипотезы.. 14

2.2   Методология и исходные данные. 16

3.      Обзор полученных результатов. 19

3.1   Акции с низкой волатильностью превосходят акции с высокой волатильностью.. 20

3.2   Анализ стратегии с учетом риска. 23

3.3   Аномалия низкой волатильности и модель ценообразования капитальных активов (CAPM) 24

3.4   Аномалия низкой волатильности и трехфакторная модель Фамы и Френча 27

3.5   Аномалия низкой волатильности и другие эффекты.. 31

4.      Заключение. 38

5.      Список использованной литературы.. 41

1.            Ang, A., Hodrick, R. J., Xing, Y., & Zhang, X. 2006. The cross-section of volatility and expected returns. The Journal of Finance, 61(1), pp. 259-299.

2.            Ang, A., Hodrick, R. J., Xing, Y., & Zhang, X. 2009. High idiosyncratic volatility and low returns: International and further US evidence. Journal of Financial Economics, 91(1), pp. 1-23.

3.            Baker, M., B. Bradley, and J. Wurgler. 2011. “Benchmarks as Limits to Arbitrage: Understanding the Low-Volatility Anomaly.” Financial Analysts Journal, vol. 67, no. 1 (January/February): 40–54.

4.            Baker, N. L., & Haugen, R. A. 2012. Low risk stocks outperform within all observable markets of the world. Working paper. Retrieved October 25, 2015.

5.            Bali, T.G., and N. Cakici. 2008. “Idiosyncratic Volatility and the Cross Section of Expected Returns.” Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 43, no. 1: 29–58.

6.            Black, F. 1972. Capital Market Equilibrium with Restricted Borrowing. The Journal of Business, Vol. 45, No. 3, pp. 444-455.

7.            Blitz, D., Van Vliet, P. 2007. The Volatility Effect. The Journal of Portfolio Management, Vol. 34(1), pp. 102-113.

8.            Blitz, D., Falkenstein, E., Vliet, P. 2014. Explanations for the Volatility Effect: An Overview Based on the CAPM Assumptions. The Journal of Portfolio Management, pp. 61-76.

9.            Van Vliet, P., Koning, J. 2017. High Returns from Low Risk: A Remarkable Stock Market Paradox, Vol. 147, pp. 20-130.

10.       Carhart, M. M. 1997. On Persistence in Mutual Fund Performance. The Journal of Finance, pp. 57-82.

11.       Fama E., French K. 1996. «Multifactor explanations of asset pricing anomalies». Journal of Finance, No. 51, pp. 51–84.

12.       Fama, E. F., & French, K. R. 2015. A five-factor asset pricing model. Journal of Financial Economics, pp. 1-22.

13.       Frazzini, A., C. Asness, and L.H. Pedersen. 2014. “Low-Risk Investing without Industry Bets.” Financial Analysts Journal, vol. 70, no. 4: 24–41.

14.       Gort, C., Wang, M., & Siegrist, M. 2008. Are Pension Fund Managers Overconfident? Journal of Behavioral Finance, pp. 163-170.

15.       Jegadeesh N., Titman Sh. 1993. «Returns to buying winners and selling losers: implications for stock market efficiency». Journal of Finance, Vol. 48, No. 1, pp. 65–91.

16.       Li, X., R.N. Sullivan, and L. Garcia-Feijуo. 2014. “The Limits to Arbitrage and the Low-Volatility Anomaly.” Financial Analysts Journal, vol. 70, no. 1 (January/February): 52–63.

17.       Luis Garcia-Feijóo, L., L., Kochard, R. N. Sullivan, and P. Wang. 2015 “Low-Volatility Cycles: The Influence of Valuation and Momentum on Low-Volatility Portfolios” Financial Analysist Journal 71 (3): 47-60.

18.       Malagon, J., Moreno, D., Rodriguez, R. 2016. Idiosyncratic volatility, conditional liquidity, and stock returns. International Review of Economics & Finance. - Volume 53, January 2018, Pages 118-132.

19.       Merton, R. 1987. “A Simple Model of Capital Market Equilibrium with Incomplete Information.” Journal of Finance, vol. 42, no. 3:483–510.

20.       Sharpe W.F. 1964 Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk. Journal of Finance. – Vol.19, no.3. – p. 425 – 442.

21.       Shefrin, H., & Statman, M. 2000. Behavioral Portfolio Theory. Journal of Financial and Quantitative Analysis, pp. 127-151.

22.       Spiegel, M and Wang, X 2005: “Cross-sectional Variation in Stock Returns: Liquidity and Idiosyncratic Risk” Yale ICF Working Paper No. 05-13.

23.       Tversky, A., & Kahneman, D. 1983. Extensional versus intuitive reasoning: The conjunction fallacy in probability judgment. Psychological Review, pp. 293-315.