Финансы

Билет 11 (с пояснениями()
Вопрос 1:
Компания «Amalgamatedproducts» состоит из трех производственных подразделений:
Подразделение Доля в стоимости компании
Продукты питания (Food) 50
Электроника (Electronics) 30
Химические препараты (Chemicals) 20

Для оценки стоимости капитала для каждого из подразделений, компания Amalgamated определила следующих трех основных конкурентов:
Расчетная бета собственногокапитала (эквити,e) Долг /(долг + собственныйкапитал)
United Foods 0,8 0,3
General Electronics 1,6 0,2
Associated Chemicals 1,2 0,4

Предположим, что эти значения бета рассчитаны правильноимодельCAPM можетбытьиспользована. Долг компании Amalgamated является безрисковым. Предположим, что корпоративная налоговая ставка равна нулю.

(a) Рассчитайте бета активов (a)для каждого подразделения компании Amalgamated при условии, что долг конкурентов является безрисковым.

(b) У компании Amalgamated отношение долга к активам составляет0,29. Рассчитайте бету собственного капитала компании в соответствии с Вашими расчетами коэффициента бета для отдельных подразделений.

(c) Предположим, что безрисковая процентная ставка составляет 7%, а ожидаемая доходность рыночного индекса составляет 15%. Оцените стоимость капитала для каждого подразделения компании Amalgamated.

(d) Как бы изменились Ваши ответы на вопросы (a)-(c), если бы Вы предположили, что бета долга Amalgamatedсоставляет 0,2?

(e) Теперь предположим, что корпоративная налоговая ставка для компании Amalgamated составляет 35%. Отношение долга к активам компании Amalgamated по-прежнему принимаем равным 0,29. Рассчитайте стоимость капитала для компании Amalgamated.

Вопрос 2:

Компания UnitedPigpen рассматривает предложение о запуске производства корма для свиней с высоким содержанием белка. В ходе реализации проекта будет задействован существующий склад, который в настоящее время сдается в аренду соседней компании. Плата за аренду в следующем году составляет 100 тыс. долларов, а затем ожидается, что она будет растив соответствии с уровнем инфляции, составляющей 4% в год. Согласно предложению, помимо использования склада планируется инвестирование 1,2 млн. долларов в здания, сооруженияиоборудование. Данные вложения можно линейно амортизировать в течение 10 лет для оптимизации налоговых выплат. Однако, компания Pigpen планирует остановить реализацию проекта в конце восьмилетнего периода и продать здания, сооруженияиоборудование в восьмом году за 400 тыс. долларов. Кроме того, проект подразумевает первоначальные инвестиции в оборотный капитал в размере 350 тыс. долларов. Затем, по прогнозам, оборотный капитал будет составлять 10% от объема продаж в течение каждого года, с первого по седьмой. Ожидается, что объем продаж корма для свиней в первом году составят 4,2 млн. долларов, а затем планируется рост объема продаж на пять процентов в год, что немного выше уровня инфляции. Ожидается, что производственные затраты составят 90% от объема продаж, а прибыль будет облагаться налогом в 35%. Стоимость капитала составляет 12%.
Какова чистая приведенная стоимость (NPV) этогопроекта компании Pigpen?

Вопрос 3:

Компания TerminalVInc. производит компьютерные терминалы (например, принтеры). Ожидается, что свободные денежные потоки (СДП) отоперационнойдеятельности компании в течение следующих пяти лет будут выглядеть так:
Год 1 2 3 4 5
СДП от опер. деят.
(в млн. дол.) 20 70 130 160 180

Ожидается, что компания будет расти в соответствии с темпами роста ВВП, начиная с пятого года. Долг компании составляет 500 млн. долларов, а рыночная стоимость собственного капитала компании составляет 2 млрд. долларов.

(a) Какой темп роста ВВП используется в расчётах, если WACC (средневзвешенная стоимость капитала) компании составляет 8%?

(b) Какова процентная ставка по долгу компании TerminalV, если стоимость собственного капитала составляет 9%, а применимая ставка корпоративного налога